深圳华强的业务主要包括电子元器件授权分销（为主业）、产业互联网B2B平台（计划分拆上市）以及商业地产及其他领域（作为稳定的现金流来源）。

公司自1994年成立以来，已在电子行业深耕27年，现拥有超过60家控股或参股企业，员工总数接近2000人。2020年，电子元器件授权分销业务的支出为146.7亿元，同比增长11.8%，占总支出的89.83%；大数据驱动的电子产业链B2B综合服务业务支出为7.1亿元，同比增长35.74%，占比4.33%，显示出强劲的增长势头；而电子元器件及电子终端产品的实体交易业务支出则为4.5亿元，同比下降3.25%，占比2.76%，为公司提供了稳定的现金流。

以产业大数据为核心的商业模式正在形成良性循环，成为公司长期的竞争优势。多年来积累的产业大数据，显著提升了公司的库存管理、账期管理和价格管理能力，从而增强了与供应商的合作关系。对于下游客户而言，大数据同样带来了诸多益处，如优化交货时间和采购流程等。随着数据量的不断增加，基于大数据的商业形式愈发成熟，进一步巩固了公司的市场地位。

分销业务

公司分销业务持续增长，尤其是在半导体市场低迷的情况下，预计2021年的收入将达到191亿元，同比增长约30%。尽管2020年的毛利率略有下降，但分销商在当前市场环境下具备更强的议价能力，这将有助于优化账期并扩大收入规模。

产业互联网B2B业务

该业务板块继续保持快速增长态势，2020年实现收入7.08亿元，同比增长35.7%。2021年3月，公司宣布计划将旗下的深圳华强电子网集团股份有限公司分拆至创业板上市。此举预计将显著提升该子公司的品牌知名度和社会影响力，同时优化其管理机制。预计2021年，得益于行业景气度提升及分拆上市的利好因素，该业务板块的收入有望同比增长43%。

盈利预测及评级

鉴于公司产业互联网B2B业务快速发展且计划分拆上市，我们采用分部估值法进行评估。除拟分拆业务外的分销及其他业务参考公司过去三年市盈率区间，预计2021年归母净利润为7.52亿元，对应市值165.5亿元；产业互联网B2B业务对标国联股份，预计2021年归母净利润为1.21亿元，对应市值72.9亿元。

综合以上分析，我们预计公司合理市值约为238.4亿元，对应股价22.79元。相较于5月10日收盘价16.72元，上涨空间约为36%，因此给予“增持”评级。

风险提示

中美贸易摩擦加剧、新冠疫情反复以及分拆上市进程不及预期可能对公司业绩造成影响。