摘要

陕西省位于中国西部内陆，是一个重要的省份，拥有丰富的能源资源，地理位置优越，连接东西部。

陕西省经济财政情况

2018年，陕西省的地区生产总值（GDP）达到24438.3亿元，位居全国第15位，按可比价格计算增长8.3%，位列全国第6位。同年，陕西省的公共预算支出为2243.1亿元，排名全国第18位。陕西省拥有八大支柱产业，分别是装备制造、能源化工、电子信息、现代医药、有色冶金、纺织服装、食品加工和新型建筑材料。

地方政府债务负担

截至2017年底，陕西省地方政府债务总额为5395.4亿元，同比增长9.2%，其中一般债务余额为3155.4亿元，专项债务余额为2240.1亿元。债务率为100.5%，负债率为24.6%。

各地级市经济发展不平衡

陕西各地级市的经济发展存在显著差异，以西安、咸阳和宝鸡为代表的关中地区经济实力较强，而陕南地区相对较弱。综合来看，榆林市、西安市和宝鸡市的资质较好，延安市、咸阳市、渭南市和汉中市处于中游水平，铜川市、安康市和商洛市的资质相对较弱。

城投平台情况

截至2019年1月31日，陕西省城投平台存量债券余额总计1746.2亿元，涉及45个发行人。分地级市来看，西安市的存量城投债余额最多，为683.1亿元，其次是咸阳市和榆林市，分别为123亿元和86亿元。

城投债回售和到期压力

2019年2月至12月期间，延安市、咸阳市和榆林市面临较大的城投债回售和到期压力。2020年，商洛市和渭南市将面临较大的回售和到期压力。

城投债估值情况

总体来看，渭南市和安康市的城投债加权平均估值较高，分别为6.08%和6.01%。从地级市的经济、财政、债务率和城投债估值综合情况来看，榆林市、咸阳市、宝鸡市和渭南市的城投债性价比较高，可以从中选择优质债券。

重点地级市分析

本文选取了存量债券余额超过50亿元的地级市，从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行了详细分析。剔除了三个数据不可得的平台后，对剩下的42个城投平台进行了评分和排序。排名靠前的陕西省交通建设集团公司、西安城市基础设施建设投资集团有限公司和陕西省高速公路建设集团公司资质较好。

风险提示

模型设计可能存在不合理之处，数据口径可能有所不同，城投平台信息不完整可能导致分析结果有限。

陕西省及下属各地级市分析

经济财政情况

2018年，陕西省GDP总量为24438.3亿元，位列全国第15位，同比增长8.3%，位列全国第6位。2017年人均GDP为5.7万元/人，位列全国第12位。2018年，陕西三大产业比例微调至7.5:49.7:42.8，产业进一步优化。陕西省是能源资源大省，煤炭、石油和天然气储量在全国名列前茅。

产业格局

陕西省的八大支柱产业包括装备制造、能源化工、电子信息、现代医药、有色冶金、纺织服装、食品加工和新型建筑材料。2018年，陕西规模以上工业增加值同比增长9.2%，其中高技术产业增长14.2%，装备制造业增长12.3%。

财政状况

2018年，陕西省公共预算支出为2243.1亿元，位列全国第18位，同比增长11.8%。2018年政府性基金支出为1464.7亿元，同比增长42.1%。

土地市场

2017年，陕西省土地成交金额为573.2亿元，同比增长21.0%。成交面积为4953.0万平方米，同比下降2.6%。成交均价为1157.3元/平方米，同比增长24.3%。

各地级市发展不平衡

经济状况

2018年，西安市GDP为8349.9亿元，占全省GDP的34.2%。榆林市GDP为3848.6亿元。其他地级市GDP集中在1000亿至2500亿元之间。2018年，安康市GDP增长率最高，为10.2%。铜川市、咸阳市和渭南市增长率最低，分别为6%、7%和7.1%。

产业格局

除西安和铜川外，其他地级市均为“二三一”产业格局。渭南市、汉中市和咸阳市第一产业占比最高，分别为16.8%、14%和12%。宝鸡市、榆林市和延安市第二产业占比最高，分别为63.3%、62.8%和59.4%。西安、铜川和渭南第三产业占比最高，分别为61.9%、49.3%和41.2%。

财政状况

2018年，西安市公共预算支出为684.7亿元，占全省总量的30.5%。榆林市和延安市公共预算支出分别为389.8亿元和148.3亿元。商洛市和铜川市公共预算支出较低，分别为21.8亿元和23.1亿元。2018年，榆林市和咸阳市税收支出占比超过75%，延安市和商洛市较低，分别为59.5%和60.5%。财政自给率方面，西安市为62.6%，榆林市和延安市超过35%，其他地级市均未超过30%。

债务状况

2017年底，西安市地方政府债务余额最大，为1894.3亿元。其次是延安市，为415.6亿元。铜川市、咸阳市、宝鸡市债务余额相对较小。2017年，西安市城投平台有息债务最多，为3390亿元，咸阳市超过600亿元，其他地级市均未超过350亿元。

城投平台概览和主要平台梳理

城投平台概览

截至2019年1月31日，陕西省城投平台存量债券余额为1746.2亿元，涉及45个发行人。从发行人最新评级来看，AAA级有4个、AA+级有9个、AA级有27个、AA-级有4个，无评级1个。

分地级市来看

陕西省本级存量债余额为686.2亿元，西安市、咸阳市和榆林市位列前三，分别为683.1亿元、123亿元和86亿元，商洛市、安康市和延安市城投债余额均未超过25亿元。铜川市和汉中市无存量城投债。

城投平台个数

从大到小依次为西安市20个，省本级6个，咸阳市5个，榆林市和渭南市各4个，宝鸡市和延安市各2个，商洛市和安康市各1个。

陕西城投平台打分排序

打分模型

打分模型包括地方政府状况、城投重要性、资金来源、资金去向和财务状况五大类，每个类别有不同的权重和具体指标。最终得分排名前30的平台名单如下：

风险提示

模型设计可能存在不合理之处，数据口径可能有所不同，城投平台信息不完整可能导致分析结果有限。

结论

陕西省经济财政处于全国中游水平，但其能源资源丰富，具备良好的发展潜力。各地级市发展不平衡，部分地区的债务负担较重。通过对陕西省城投平台的详细分析，可以发现一些优质的债券投资机会。