公司分析：智能家居行业龙头，深耕美国市场十余年

基本概况：

这家公司是一家专注于智能家居领域的龙头企业，主要业务涵盖智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售。公司自2002年成立以来，一直秉持“让智能家居既奢华又平易近人，无处不在”的理念，深耕美国、欧洲等海外市场。

公司不仅是全球智能电动沙发和智能电动床的重要ODM供应商，还拥有多个具有国际知名度的自主品牌，如MotoMotion、MotoSleep、HHC和Yourway。公司通过ODM和自主品牌两大业务布局，不断拓展智能家居品类。2019年，公司开始投资越南工厂，2021年成功登陆创业板，推动收入持续增长。

产品和市场：

公司的主要产品包括智能电动沙发、智能电动床和智能家具配件，产品种类丰富，市场覆盖广泛。公司产品以外销为主，美国为主要销售市场。2020年，公司境外收入占比达到97.40%，其中91%的境外收入来自美国市场，同时出口到澳大利亚、法国、英国、意大利等国家。

公司与国际主流家具企业建立了长期战略合作关系，ODM业务的下游客户包括Ashley Furniture、Bob’s Discount、Badcock等美国头部家具零售企业。公司自主品牌覆盖海外HomeStretch、Mor Furniture、Jackson Furniture等零售商，借助这些渠道提高在终端市场的知名度。公司客户集中度较高，2017-2020年，前五大客户的收入占比均在60%以上，合作关系稳定。

财务分析：

近年来，公司收入呈快速增长趋势，智能电动沙发成为主要的收入驱动力。2020年，公司收入达到13.18亿元，2017-2020年收入年均复合增速为10.15%，其中智能沙发年复合增速高达25.91%，收入占比从2017年的34%提升至2020年的59%。相比之下，智能电动床收入增长较为缓慢，主要是由于传统床型收入下降，产品结构优化所致。

量价分析显示，近年来智能电动沙发销量持续增长，是收入增长的核心驱动力，2018-2020年智能电动沙发销量从27.32万张增至47.30万张。智能电动床产量虽然波动不大，但超薄床销量快速增长。2018-2020年，公司主要产品的产销率均在95%以上，处于较高水平。

毛利率与费用分析：

2017-2020年，公司毛利率与各项产品毛利率走势趋同，先下行后逐年提升。2018年各产品毛利率有所下降，带动整体毛利率出现下行趋势。2018年后，公司通过增加零部件自制、与供应商议价、改进生产流程等方式控制生产成本，同时高毛利率的电动沙发收入占比提升，整体毛利率持续增长。2021年上半年，公司毛利率同比提升0.66个百分点至33.46%。

公司销售费用率基本处于下降趋势，主要由于公司加强费用管控，收入规模持续提升。管理费用率波动较大，2019年显著提升主要由于对核心员工实施股权激励，2020年公司收入增长、疫情期间社保费用减免，管理费用率降至正常水平。研发费用率持续下降，主要由于收入规模增长，公司持续增加研发投入，实现产品的迭代升级。

净利润与财务健康度：

2017-2020年，公司净利润保持增长趋势，2020年实现净利润2.06亿元，同比增长82.05%。2019年受管理费用率显著增长影响，公司净利同比下滑，2020年公司毛利率提升、管理费用率下降，净利润恢复增长。2021年上半年，公司实现净利润1.50亿元，同比增长71.35%。公司盈利能力强，资产负债率处于较低水平，ROE持续较高。2019年受净利率下降影响，ROE同比下降，2020年公司ROE增至24.09%。

公司治理：

公司实际控制人为李小勤女士，直接持股比例为57.80%，并通过多个合伙企业间接持股。发行前，实际控制人合计持股比例为98.00%，对公司决策控制能力较强。公司管理层具有丰富的行业经验和扎实的专业知识，是公司技术水平持续提升、产品不断发展的关键力量。

行业分析：

智能家居市场空间广阔，海外智能家居渗透率领先，国内市场尚处于发展初期。全球智能家具行业蓬勃发展，海外市场渗透率较高。未来，随着产品智能化程度的提升和消费升级趋势的推动，智能家居市场将持续扩容。此外，中国城镇化进程的推进也将为智能家具市场带来巨大的需求潜力。

行业格局：

智能家居行业集中度较低，龙头企业的市场份额有较大提升空间。目前欧美智能家居产品渗透率较高，但整体市场规模仍有成长空间，消费者更加追求居家舒适体验。未来，智能家居市场将进一步向头部企业集中，推动国内代工行业增长。

未来成长：

公司致力于成为国际知名的智能家居龙头，未来将以国际市场为基础，加强自主品牌销售和ODM代工业务，并加大国内市场拓展力度。公司经过多年经验积累，拥有研发设计创新、产业链一体化、全球产能布局、客户资源拓展等优势，未来将借助IPO募投项目不断扩张产能，推动收入持续增长。

研发设计：

公司重视技术创新研发，研发投入处于行业领先水平，形成了多项核心技术。公司积极与外部机构合作，提高研发设计水平。公司不仅在成品研发上取得突破，还在核心配件开发上不断拓展，形成了一体化的研发体系。

品质把控：

公司拥有垂直一体化的产业链，确保产品质量安全，从而进入品牌客户供应链，满足终端消费需求。公司对产品的生产环节进行实时质量控制，确保产品质量及安全性。

产能布局：

公司积极顺应产业趋势，2019年在越南工厂投入运营，开启全球化生产布局。目前越南基地已实现大批量出货，初步形成本土员工与中国员工搭配的国际管理团队，建立完整的生产管理和质量检测体系，承接生产任务并成为对美销售渠道之一。

客户结构：

公司与国际一线家居零售商建立了稳定的合作关系，包括Ashley Furniture、Pride Mobility、HomeStrech、Bob’s Discount、Flexsteel等中高端家具零售商。公司积极开拓销售渠道，建立海外销售团队加强本地化服务，与头部品牌建立长期稳定的合作关系。

募投项目：

公司产能利用率处于较高水平，高行业景气度下产能限制业绩增长。公司计划通过IPO募集资金，新建智能家具生产基地、研发中心和营销网络等项目，大幅提升产能和市场竞争力。

盈利预测与估值：

预计2021-2023年公司收入分别为18.91亿元、24.35亿元、29.69亿元，同比增长43.5%、28.7%、22.0%。归母净利分别为2.66亿元、3.37亿元、4.15亿元，同比增长29.3%、26.9%、22.9%。考虑到公司收入增长弹性较大，智能家居产品渗透率成长空间高，给予公司2021年30倍PE，目标价为100元。

风险因素：

1. 新冠病毒疫情扩散风险：疫情对美国居民可支配收入和消费能力造成中长期影响，可能影响公司终端需求。
2. 行业竞争加剧风险：市场竞争激烈，若未来消费者对智能电动沙发和电动床的接受程度无法持续提升，公司业务可能受到影响。
3. 原材料价格波动风险：公司主要原材料价格波动可能对公司经营带来不利影响。