4月16日，长鹰信质科技股份有限公司（002664.SZ）发布了2020年度报告。数据显示，去年公司净利润约为3.16亿元，同比下降了36.56%，这是自2017年以来连续第四年的下降。同期营业支出约为28.78亿元，同比减少了3.15%，这是在2017年至2019年三年增长后的一次小幅回落。

然而，尽管业绩有所下滑，公司的股价并未完全反映这一情况。年报公布后，股价出现了短暂下跌，最低触及14.61元/股，随后有所回升。截至5月7日，股价报收于13.58元/股。从全年的股价走势来看，最高点出现在8月中旬，曾突破20元/股，之后一度跌破12元/股，如今股价相比去年峰值已经下跌超过30%。

长鹰信质的净利润很大程度上来源于出售股权和政府补助。这种业绩与股价的背离，可能反映出投资者对公司的担忧。更多的疑虑则来自公司在放弃无人机业务后的未来发展方向。

无人机的高毛利与低营收

长鹰信质的前身是信质电机，成立于1990年7月，位于浙江台州，是一家专注于电机零部件制造的企业。2012年3月，公司成功上市。其电机产品主要用于汽车行业，同时涵盖电梯、家电和电动工具等领域。2016年，公司收购了天宇长鹰，经过一系列复杂的股权变更，最终获得了天宇长鹰的控制权，形成了汽车电机和无人机业务并举的局面。

去年10月，长鹰信质宣布剥离天宇长鹰，拟将天宇长鹰约51.9%的股权以6.7亿元的价格转让给台州市国资。截至去年年底，公司已收到约3.4亿元的股权转让款，天宇长鹰的董事会已完成重组。公司净利润的下降很大一部分原因在于出售天宇长鹰所得的投资收益约1.4亿元，占利润总额的39%以上。此外，政府补助约3434万元也对利润产生了影响。若扣除这两项重要收入，去年公司扣除非经常性损益后的净利润实际下滑了38.69%。

从毛利率来看，无人机业务比公司的汽车零部件和电动车零部件业务更有利可图。在2019年尚未剥离无人机业务时，无人机技术服务费的毛利率接近76%，无人机系统的毛利率接近28%。而同期汽车零部件的毛利率为18.3%，电动车零部件的毛利率约为9.11%。

即使去年公司已经筹划出售子公司，无人机业务的毛利率仍然显著下降，但依然高于汽车类业务。去年全年，无人机技术服务费的毛利率为36.74%，无人机系统的毛利率为18.32%，而汽车零部件的毛利率为14.45%，电动车零部件的毛利率仅为6.68%。

长鹰信质的整体毛利率在2017年至2019年间逐年下降，去年则显著降低，约为18.6%，同比下降约23%。2021年第一季度，公司毛利率继续下滑至约16%。公司解释称，剥离无人机业务是为了优化资源配置，调整产业规划，集中精力发展高端制造业，此举有利于改善上市公司资产质量和财务状况，增加公司运营资金。

收购新公司发力电动自行车

在无人机概念炙手可热的当下，长鹰信质放弃无人机似乎与市场主流不符。从产业结构来看，无人机市场前景广阔，农业耕作、灾害遥感、旅游观光、货物运输等领域都需要无人机的参与。中国不仅拥有广阔的市场，完备的工业体系也为无人机的发展提供了肥沃的土壤。

北汽集团技术人员张先生表示，无人机被广泛认为是一种集成产品，其零件实际上是由各个关键部件组装而成的，包括机翼制造、镜头生产、通信网络等关键环节，目前中国已经具备相当完善的产业链，5G网络的普及更是为无人机行业奠定了基础。2013年，国务院层面放开低空领域，鼓励通用航空发展。在这样的大环境下，公司放弃无人机业务难免让投资者感到遗憾。

为了保持业绩的稳定增长，长鹰信质或将电动自行车视为新的利润增长点。今年3月27日，公司发布公告称，拟购买资产并成立子公司，计划收购唐山荣辉并在天津设立“天津信质电机有限公司”，注册资本8000万元，并向董事会提请在1.3亿元额度内开展相关活动。唐山荣辉是一家生产和销售自行车、助力车及其零部件的企业。

根据Navigant Consulting（法维翰咨询）预测，到2025年，全球电动公交车和电动两轮车的市场规模将达到622亿美元，年复合增长率超过10%。根据工信部数据，2020年中国电动自行车产量达到2966.1万辆，同比增长29.7%。

长鹰信质在年报中称，公司依靠电动自行车实现营业收入约6.67亿元，同比下滑6.68%。随着城市化进程加快，环境污染和交通拥堵等问题日益严重，电动自行车成为一种良好的替代品，前景广阔。

然而，收购标的唐山荣辉能否为上市公司带来显著贡献仍需考量。截至去年年底，该公司净资产总额约为2438万元，负债总额约为2820万元，全年净利润亏损约159万元。在不到三个月的时间内，公司继续亏损18万元，负债总额也没有减少。

企查查显示，该公司存在6条自身风险和4条关联风险。与原有的无人机业务相比，电动自行车业务规模较小，目前公司未公告新的收购计划，但在4月16日发布公告称，拟使用不超过5亿元的资金购买理财产品。这意味着在未来一段时间内，公司可能仍需寻找新的发展契机。《投资者网》就此问题致函公司，但未获回复。

传统业务的风险与机遇

在新兴业务尚未明朗的情况下，公司原有的业务如家电、电梯制造等也面临着严峻挑战。年报显示，公司“冰压机零部件”的毛利率下降了3.5%，其他电机及配件的毛利率下降了5.59%。制造这些产品需要使用冷轧钢板、电线等材料，而这些材料又与硅钢、铜等原材料密切相关。由于疫情影响，大宗原料价格波动较大，直接影响了生产成本。

这一点也在财务数据中得到了体现。长鹰信质的存货分类中，原材料账面余额超过2亿元，不仅高于在产品和库存商品两项，相比期初余额也有较大增长。全年资产减值近1654万元，主要原因是本期存货计提跌价准备。

不过，公司对冰箱零部件的销售持乐观态度。公司表示，家电销售受到疫情冲击较大，但随着疫情得到控制，国内市场有望逐步恢复，此前失去的海外订单也将回流。从分地区的销售情况来看，长鹰信质去年“出口销售”的毛利率为21.73%，营收同比减少12.81%；同期“国外销售”的毛利率为18.14%，营收下滑1.59%。这在一定程度上说明，公司的产品在海外市场仍具有较强的竞争力，国内外营收下滑的差异也表明，海外疫情对公司短期订单量产生了显著影响。

公司预计，2021年下半年出口或将恢复到疫情前的正常水平。尽管长鹰信质从无人机风口抽身，短期内难以切入新的风口，但凭借长期积累的技术壁垒和具有竞争力的传统产品，公司有望逐步找到新的增长点。

本文源自《投资者网》。